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　　开端：CFC商品策略盘问

　　作家 | 中信建投期货  盘问发展部  石丽红

　　盘问助理涂标

　　本叙述完成时辰  | 2025年7月6日

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　　本周USDA6月叙述亮点有限，市集关怀焦点主要在好意思国众议院法案通过情况、中好意思农家具经贸协商过程等宏不雅议题，菜系自身题材有限，主要随盘波动。当今来看24/25年度旧作菜籽可供往来题材未几，市集关怀意点仍在于新季加菜油需求远景，以及中加经贸干系的动态变化。

　　“大而秀雅”法案一波又起，好意思加墨产地原材料或获招供

　　好意思国国会众议院当地时辰7月3日下昼以218票赞赏、214票反对的表决成果通过了总统特朗普鼓舞的“大而好意思”税收与支拨法案。若后续总统签署法子不出不测，针对生物燃料坐褥商的45Z税收抵免披发法则基本明确，非好意思加墨原料莫得抵免履历。来自于好意思加墨产地的加菜油有望流入好意思国生柴原料市集，并替代入口UCO、入口牛油等原料部分份额，合座上属于蜿蜒利好题材。关联词，好意思加之间的经贸道判并不堪利，若后期特朗普坚握对加拿大加征关税，加菜油仍需要通过主动降价得回出口机会。

　　ICE菜籽反复震憾，加菜籽压榨环比下落

　　ICE菜籽受好意思国生物柴油及经贸题材影响，近期出现澄莹波动，但合座上还是体现出“近弱远强”场面。由于好意思国生物柴油计谋历经几轮反复，虽有需求提振预期，但还是错过加菜籽春播时节，25/26年度加菜籽播撒面积同比下落20万公顷至866万公顷。在面积下滑配景下，瞻望25/26年度加菜籽产量难有澄莹彭胀，重叠需求转好预期，市集对ICE菜籽新季合约握乐不雅格调。从压榨数据来看，25年5月加菜籽压榨下滑至83.1万吨，这主如果因为旧作供给偏紧导致的，但24/25年度加菜籽累计压榨仍达到95.9万吨，为积年来最高水平。

　　优良率环比改善，泥土偏干场面有所缓解

　　受益于半个月傍边的降雨改善，加菜籽产区优良率环比提高，但仍低于5年及10年均值水平。合座来看加菜籽泥土偏干场面得到一定缓解，短期内天气端暂无澄莹异动。不外，跟着北好意思参加7-8月的传统高温季节，加拿大仍有可能在后期出现山火风险。

　　国内去库自如，俄菜粕对华出口或超预期

　　相较于加拿大，国内菜系的执行压力相对权贵，当今去库程度较为自如。不管是菜油照旧菜粕，刻下库存均处于历史偏高水平。6-9月自身为水产投料旺季，但菜粕并未得到澄莹获益，去库不达预期。这主如果因为5-6月技艺中国菜籽压榨数目尚可、俄罗斯&印度对华菜粕出口超预期以及国内大豆供应压力等要素共振。从当今船表预测来看，俄罗斯菜粕7-9月来华数目或超出预期，这导致中国菜粕月均入口量仍能督察在15万吨以上。

　　暂时督察作念多菜系01合约油粕比倾向

　　跟着07合约逐渐左近交割，瞻望菜系油粕09合约将受到高库存的不断。由于去库不达预期，菜粕交割作为品供应或相对满盈，供应转紧叙事或进一步推迟到01合约。当今新季供应悬念仍取决于中加经贸道判程度，产业对远月加菜籽采购仍握严慎激情。7-9月俄罗斯旧作菜油可售数目还是未几，而菜粕（饼）仍具一定后劲，这可能导致菜粕估值相对承压。菜油方面，参考迪拜菜油下半年船期CNF1140的报价，内盘需龙套（9950，10000）区间才智形成套保对锁机会，暂时督察作念多菜系01合约油粕比倾向。

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